1.新能源商用車滲透率持續(xù)攀升

1.1新能源商用車月度滲透率持續(xù)提升，行業(yè)掣肘有待解決

商用車銷量自2020年后整體承壓。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，商用車自2020年后銷量成下滑態(tài)勢，2022年共實(shí)現(xiàn)銷量330萬輛，同比下降31.1%，銷量整體承壓。商用車銷量主要受到疫情以及宏觀經(jīng)濟(jì)走弱拖累，同時近年國家為達(dá)成“雙碳”和“碳達(dá)峰”目標(biāo)，加大了對傳統(tǒng)能源車型的淘汰，也令以傳統(tǒng)能源為主的商用車市場承壓。

2022年新能源商用車月度滲透率則呈現(xiàn)逆市上升態(tài)勢。銷量方面，新能源商用車在新能源購置稅刺激下仍逆市增長。11月新能源商用車銷量達(dá)到3.5萬輛，環(huán)比提升27.3%。滲透率方面，1月滲透率2.9%，年中受疫情擾動，滲透率仍持續(xù)上升，至11月進(jìn)一步升至13.9%。

新能源商用車雖保持增長勢能，但仍有掣肘因素制約行業(yè)發(fā)展。重卡方面，行業(yè)新能源轉(zhuǎn)型主要選擇換電路線，但目前行業(yè)純電重卡主要采用油改電平臺，專用化程度較低，同時行業(yè)電池標(biāo)準(zhǔn)尚未達(dá)成統(tǒng)一，換電站建設(shè)數(shù)量仍未能滿足行業(yè)需求。輕微卡方面，新能源輕微卡在載重、運(yùn)距、應(yīng)用場景以及運(yùn)載貨物上仍待改善，同級別車型下，新能源輕微卡載重量更輕，運(yùn)距適合城市短距運(yùn)輸，應(yīng)用場景也多以貨運(yùn)平臺和租賃為主，比較適合輕拋類貨物?？蛙嚪矫?，新能源客車需求主要由城市公交支持，新能源客車在公路客運(yùn)和其他業(yè)務(wù)上仍不具備優(yōu)勢。以純電為例，2022年1-11月，新能源純電客車用途中用于城市公交的比例為77%。

按滲透率和車型分，客車引領(lǐng)商用車新能源轉(zhuǎn)型，貨車緊隨其后。2022年是商用車轉(zhuǎn)型大年，其中新能源輕客、微卡和重卡銷量同比實(shí)現(xiàn)翻倍增長，漲幅分別為167.5%、130.6%和139.8%。在滲透率上，客車滲透率整體最高。具體來看，2022年大客、中客滲透率最高分別為76.4%和65.1%。中客、輕客滲透率提升最快，分別較2021年增加16.5pct和19.5pct。新能源貨車方面，銷量雖取得高速成長，但滲透率仍維持低位，未來仍有上行空間。2022年輕卡、重卡新能源滲透率最高，分別為5.7%和5.2%，輕卡和重卡新能源滲透率在貨車中提升最快，較2021年提升3.3pct和4.5pct。

2022年迎來新能源商用車型密集推出，換電和燃料電池車型占比較去年提升。2022年全年工信部新能源車型推薦目錄共列入1966款新能源商用車型，較2021年的1320款同比增加48.9%。其中2022年全年換電和燃料電池車型共推出530款，較2021年增加233款，占比從2021年的22.5%提升至2022年27.0%。2022年新能源重卡也迎來車型密集上市，全年共推出14噸以上新能源重卡898款。

1.2新能源輕微卡、客車市場滲透率表現(xiàn)亮眼

商用車細(xì)分市場中，2022年新能源輕微卡實(shí)現(xiàn)高速增長，滲透率創(chuàng)新高。銷量方面，2022年1-11月，輕微卡銷量為157.7萬輛，同比下滑27.9%。新能源輕微卡銷量為8.1萬輛，同比增長68.5%，實(shí)現(xiàn)銷量逆市增長。主要是由于新能源輕微卡購置稅以及車輛養(yǎng)護(hù)成本上較傳統(tǒng)燃油車型具備優(yōu)勢，對輕微卡市場中的價格敏感型用戶有吸引力。滲透率方面，輕微卡滲透率11月達(dá)到10.1%，隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇，貨運(yùn)需求改善將帶動新能源滲透率進(jìn)一步提高。

客車銷量8月后重回上升趨勢，帶動新能源客車滲透率提升。2022年1-11月，新能源客車實(shí)現(xiàn)銷量4.1萬輛，同比增長16.7%，11月滲透率達(dá)到21.9%，接近2021年12月高位。新能源客車銷量及滲透率提升主要受益于各大城市積極推動城市公交能源轉(zhuǎn)型以及新能源客車購置稅優(yōu)惠以及疫情防控放松后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。后續(xù)氫能源燃料電池客車車型的推出，客車?yán)m(xù)航里程進(jìn)一步提升，有望改變目前以城市公交為主的銷量結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提升新能源客車滲透率。

1.3新能源重卡行業(yè)蓄勢待發(fā)，換電重卡銷量占比維持高位

新能源重卡銷量實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長，滲透率擺脫疫情影響重拾升勢。2022年新能源重卡實(shí)現(xiàn)銷量2.5萬輛，同比增長140.7%，實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長。新能源重卡滲透率在2021年實(shí)現(xiàn)快速提升，至2022年1月達(dá)到7.1%高位，后續(xù)受疫情防控影響，滲透率整體承壓。自2022年7月后，新能源重卡滲透率重回上升趨勢，至2022年11月達(dá)到6.2%。預(yù)計(jì)隨著疫情防控放松以及經(jīng)濟(jì)活動的進(jìn)一步恢復(fù)，以純電重卡為代表的新能源重卡滲透率有望在2023年年中超過2022年年初高點(diǎn)。

換電重卡成新能源重卡主流選擇，在銷量及滲透率層面均有亮眼表現(xiàn)。重卡在應(yīng)用場景及技術(shù)上相對成熟，適合換電模式推廣應(yīng)用。除長途物流外，重卡大部分運(yùn)輸線路相對固定，基本以點(diǎn)到點(diǎn)為主，且重卡對續(xù)航要求相對較低，因此換電站鋪設(shè)相對容易。表現(xiàn)在銷量及占比上，2022年換電重卡實(shí)現(xiàn)銷量1.2萬臺，同比增長272%。新能源重卡中，換電重卡銷量占比在2022年始終維持在45%以上，至2022年12月，換電重卡占比達(dá)到55%。換電重卡在成本及應(yīng)用上具備優(yōu)勢，滲透率有進(jìn)一步上升空間。

1.4新能源商用車滲透率達(dá)到10%，行業(yè)將進(jìn)入需求爆發(fā)期

對比手機(jī)及新能源乘用車，新能源商用車處于需求爆發(fā)起點(diǎn)。行業(yè)滲透率有三個關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)：10%、20%以及40%。滲透率達(dá)到10%，行業(yè)將從導(dǎo)入期邁入成長期，行業(yè)增速將進(jìn)入新階段；達(dá)到20%，滲透率提升速度將進(jìn)一步加快；達(dá)到40%則意味著行業(yè)進(jìn)入成熟期，行業(yè)需求逐步見頂。其中中國智能手機(jī)行業(yè)于2011年進(jìn)入20%滲透率加速關(guān)口，之后1-2年時間迅速突破40%滲透率節(jié)點(diǎn)進(jìn)入成熟期。新能源乘用車則在2021年滲透率達(dá)到10%邁入成長期，行業(yè)需求還處于加速釋放階段。新能源商用車于2022年也邁入了10%的滲透率節(jié)點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來數(shù)年將迎來新能源商用車需求爆發(fā)期。

2.政策護(hù)航新能源商用車發(fā)展

2.1國家層面經(jīng)歷多輪退補(bǔ)，對新能源商用車銷量影響有限

2023年新能源國補(bǔ)完全退出，新能源貨運(yùn)商用車單車成本將提升。自2017年后，新能源商用車在補(bǔ)貼方案以及補(bǔ)貼上限穩(wěn)定退坡。到2023年后，國家層面的新能源補(bǔ)貼政策將完全退出。以非公共領(lǐng)域和換電重卡普遍應(yīng)用的寧德時代281.9kWh電池為例，2022年理論補(bǔ)貼金額為2.8萬元。若以純電輕卡主要采用的90kWh電池為例，2022年理論補(bǔ)貼金額為1.0萬元。國補(bǔ)完全退坡造成的新能源貨運(yùn)商用車成本上升預(yù)計(jì)在1.0-2.8萬元。

新能源客車過去數(shù)年補(bǔ)貼退坡速度較快，退坡對純電長車影響較大。新能源客車國補(bǔ)包含度電補(bǔ)貼、補(bǔ)貼上限及財(cái)政補(bǔ)貼系數(shù)三部分。補(bǔ)貼金額為前兩者取小與后者相乘得出。過去數(shù)年新能源客車退補(bǔ)速度較快。以比亞迪純電客車K9為例，2020-2022年單車?yán)碚撗a(bǔ)貼金額為9/8.1/6.5萬元，2021年-2022年補(bǔ)貼金額同比下滑10%和20%。2023年國補(bǔ)完全退坡預(yù)計(jì)將對非快充及快充類長客車產(chǎn)生較大影響，影響范圍在0.6-4.7萬元，2023年后國補(bǔ)退坡影響將完全消失。

新能源商用車市場已逐漸消化國補(bǔ)退坡影響，能源轉(zhuǎn)型、路權(quán)開放以及換電技術(shù)發(fā)展取代補(bǔ)貼成為銷量增長主要因素。2017年后數(shù)年的銷量下滑，一方面來自于國補(bǔ)退坡帶來的吸引力下降，另一方面源于新能源車在續(xù)航以及應(yīng)用場景上相對燃油車優(yōu)勢不大。2020年后新能源商用車銷量復(fù)蘇，表明市場驅(qū)動因素已出現(xiàn)根本轉(zhuǎn)變，原因主要有三點(diǎn)：①在“雙碳”目標(biāo)驅(qū)動下，國家對國三及以下的柴油重卡政策逐步收緊，并加緊淘汰，支撐新能源商用車需求；②各大城市對新能源商用車給予更多路權(quán)優(yōu)惠，如擴(kuò)大通行范圍、延長通行時間等；③換電模式日漸成熟，落地場景逐漸豐富。

2.2地方政府鼓勵支持政策仍在，確保行業(yè)發(fā)展動能

地方政府新能源商用車補(bǔ)貼仍有力度，補(bǔ)貼向新能源物流傾斜。與國補(bǔ)完全采用度電補(bǔ)貼不同，地方政府針對新能源車的補(bǔ)貼分為里程補(bǔ)貼、度電補(bǔ)貼以及購置補(bǔ)貼。里程補(bǔ)貼目標(biāo)在于促進(jìn)城市貨運(yùn)物流和城市配送，采取里程補(bǔ)貼城市包括廣東佛山、浙江臺州等。度電補(bǔ)貼則是地方政府根據(jù)新能源商用車電池容量給予購車者補(bǔ)貼，代表城市包括河南鄭州、浙江義烏等。購置補(bǔ)貼則是地方政府在用戶購車時所提供的一次性補(bǔ)貼，采用城市包括江蘇南通、貴州銅仁、遼寧沈陽和上海市。在補(bǔ)貼主體上，地方政府補(bǔ)貼主要以企業(yè)為單位進(jìn)行。地方政府補(bǔ)貼政策雖保持力度，但新能源商用車市場需求推動因素已發(fā)生根本改變，因此地方政府也在積極往改善新能源商用車使用環(huán)境的政策上發(fā)力。

地方政府新能源商用車鼓勵政策轉(zhuǎn)向路權(quán)優(yōu)惠，旨在提高新能源商用車城市使用便利度。新能源商用車受限于載重、續(xù)航里程，其應(yīng)用場景主要在短途及城市內(nèi)物流運(yùn)輸。傳統(tǒng)商用車受限于排量、噪音等因素，其城市路權(quán)受到較大限制。因此面向新能源商用車的路權(quán)開放政策能大幅提升新能源商用車使用吸引力。目前地方政府針對新能源商用車路權(quán)優(yōu)惠政策主要集中于放松限行、優(yōu)先發(fā)放貨運(yùn)通行證和限定區(qū)域不限行。預(yù)計(jì)地方政府路權(quán)優(yōu)惠政策將促進(jìn)輕型新能源載貨商用車銷量增長。

換電模式興起，各地?fù)Q電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支持措施陸續(xù)出臺。換電模式最為普及的重卡，換電車型銷量在新能源重卡占比已接近50%，但換電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍存在短板，制約換電車型普及，且重卡換電站占地面積大，需要土地政策配合。目前地方政府換電設(shè)施建設(shè)支持措施主要包括運(yùn)營獎勵、換電設(shè)備購置補(bǔ)貼以及將換電設(shè)施用地納入公用設(shè)施營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)用地。預(yù)計(jì)隨著未來換電技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)出臺，各地政府將加速相關(guān)建設(shè)政策法規(guī)落地。

2.2預(yù)計(jì)未來還有商用車雙積分、碳排政策助力行業(yè)良性發(fā)展

商用車雙積分正緊鑼密鼓探討中，制度架構(gòu)上可能參考乘用車雙積分。2022年9月，工信部在新聞發(fā)布會上宣布要繼續(xù)落實(shí)“雙碳”目標(biāo)，同時優(yōu)化“雙積分”管理辦法，商用車雙積分政策有望加速落地。預(yù)計(jì)商用車雙積分政策將與乘用車雙積分政策類似，設(shè)定商用車平均油耗，并根據(jù)車型實(shí)際油耗與平均油耗差值給予正負(fù)積分，同時允許積分于積分市場自由交易。但在積分標(biāo)準(zhǔn)上，商用車由于種類較多，預(yù)計(jì)采取差異化平均油耗制定標(biāo)準(zhǔn)。在懲罰措施上，乘用車負(fù)積分禁止銷售新車等限制性措施也可能引入商用車雙積分，加速新能源商用車替換傳統(tǒng)柴油、燃油車型進(jìn)程。國家層面政策搭配“雙碳”目標(biāo)助力新能源商用車行業(yè)發(fā)展。根據(jù)《節(jié)能與新能源汽車發(fā)展報告2022》顯示，中國2021年汽車直接碳排放量在7.7億噸，商用車占比超過一半。商用車減排對2030年實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)有著重要意義。2022年11月，生態(tài)環(huán)境部、工信部等十五個部門印發(fā)方案，提出到2025年新能源和國六貨車保有量占比超過40%，柴油貨車氮氧化物排放量下降12%。在政策支持下，未來高排放商用車淘汰進(jìn)程將加速，新能源車型替代需求有望加速。

3.新能源經(jīng)濟(jì)性促進(jìn)商用車銷量爆發(fā)

3.1換電方案具備經(jīng)濟(jì)性，參與方三贏

輕卡電動化使用成本顯著下降。在購置成本上，純電輕卡較傳統(tǒng)柴油車型有上浮，輕卡價格上浮在8.9萬元。若以五年為周期進(jìn)行成本測算，純電輕卡較傳統(tǒng)柴油車型支出下降7.2萬元。

具體到輕卡成本結(jié)構(gòu)，5年周期下，純電輕卡能源成本較柴油輕卡成本下降14.8萬元，維保、保險及其他成本則下降1.3萬元。

換電中卡節(jié)約成本較輕卡進(jìn)一步上升。在購置成本上，換電中卡較柴油中卡高，價格上浮約為3萬元。若以五年為周期進(jìn)行成本測算，換電中卡支出節(jié)約較純電輕卡上升，換電中卡5年總開支為107.1萬元，較柴油中卡下降18.8萬元。

具體到中卡成本結(jié)構(gòu)，換電中卡5年能源成本較柴油中卡下降17.6萬元，維保、保險及其他費(fèi)用降幅則在4.3萬元。

車電分離及換電模式下重卡受益程度最高，成本節(jié)約更加明顯。若按照燃油重卡百公里油耗40L/100km和換電重卡電耗160kWh/100km測算。在采用車電分離模式下?lián)Q電重卡5年能源成本5年總支出210.3萬元，較傳統(tǒng)重卡5年總支出253.7萬元下降43.4萬元。

具體到重卡成本結(jié)構(gòu)，換電重卡5年能源成本較傳統(tǒng)重卡下降34.8萬元，維保、保險及其他費(fèi)用則下降9.7萬元。在車電分離模式下，換電模式能實(shí)現(xiàn)車主、貨車主機(jī)廠以及電池廠商三方共贏。

換電重卡增重總體可控，未來隨著集成化專用平臺推出，重量有望進(jìn)一步下降。目前市面銷售純電重卡以換電車型為主，換電重卡車型較燃油重卡車型在整備質(zhì)量上有一定提高，主要品牌純電整備質(zhì)量提升在1噸-2.2噸，幅度在10%-20%，以換電重卡普遍使用的寧德時代282kWh電池為例，電池重量在2噸，與重卡增重幅度接近。隨著后續(xù)純電專用平臺和高能量密度電池的推出，預(yù)計(jì)純電與燃油車型重量差距將進(jìn)一步縮小，并提高換電車型吸引力。

市場三種換電方案共存，頂?shù)跏椒桨缸钤玳_啟商業(yè)化落地。目前市場主流商用車換電方案分別為頂換式、側(cè)向換電以及整體雙向換電。頂換式方案最早開啟商業(yè)化落地，其技術(shù)相對簡單，采用傳統(tǒng)減速帶機(jī)械定位，較適合應(yīng)用于司機(jī)經(jīng)過豐富培訓(xùn)的封閉場景，如礦山、港口等，換電時間整體在3-5分鐘，代表有玖行能源。側(cè)向換電對司機(jī)駕駛技術(shù)要求不高，但其智能化設(shè)備要求較高，需配置激光雷達(dá)，因此成本較高，該方案適用于城市牽引車及攪拌車，整體換電時間也在3-5分鐘，代表企業(yè)有金茂科易。整體雙向換電主要采用適用于雙側(cè)換電車型，采用雙向換電模式成本在三種方案中最高，其優(yōu)勢在于不占用貨箱空間，適合受軸距限制的礦卡車型，換電時間可控制在5分鐘內(nèi)，代表企業(yè)包括國網(wǎng)電動。

目前應(yīng)用最廣的換電方案為頂換方案，重卡換電站標(biāo)準(zhǔn)加速落地。重卡換電站建設(shè)現(xiàn)時以頂換模式為主，除玖行外，寧德時代、博眾精工、瀚川智能等也加入頂換方案換電站建設(shè)。制約換電重卡痛點(diǎn)主要集中于建設(shè)及接口標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一。2022年8月，中汽協(xié)發(fā)布《電動中重型卡車共享換電站建設(shè)及換電車輛技術(shù)規(guī)范》，對重卡換電站換電系統(tǒng)、電池包、換電車輛技術(shù)進(jìn)行規(guī)定。隨著換電站標(biāo)準(zhǔn)逐步統(tǒng)一，換電站規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢也將逐漸凸顯。

3.2未來新能源商用車領(lǐng)域?qū)⒂卸喾N補(bǔ)能模式并存

除換電模式外，未來4槍快充模式也將成為補(bǔ)能模式重要一環(huán)。充電時間長是重卡使用的痛點(diǎn)之一，目前重卡充電樁中即使采用直流電大功率快充，一般充滿時間在2h，慢充時間則在6-7個小時。現(xiàn)時主要銷售純電車型采取兩槍充電模式，后續(xù)若需要提升快充效率，重卡充電點(diǎn)位需增加到4個。國內(nèi)企業(yè)中，2022年7月江淮率先推出全球首款4槍快充重卡車型，充電時間已縮短至30分鐘。三一重工也于9月推出搭載“魔塔”電池的4槍快充車型，45分鐘可充至80%。未來配合新型高壓充電樁，有望進(jìn)一步縮短快充時間。

高速架空電纜eHighWay，有望解決重卡長距離續(xù)航問題。續(xù)航里程短制約新能源重卡在長途貨運(yùn)領(lǐng)域取代傳統(tǒng)能源重卡。2021年斯堪尼亞與西門子合作在德國e5高速附近測試道路開展架空電纜補(bǔ)能測試。通過在混動重卡上搭載受電弓，實(shí)現(xiàn)重卡在高速等場景持續(xù)不斷補(bǔ)能。該方式適用于穿梭運(yùn)輸、礦山電氣化運(yùn)輸以及電氣化長途運(yùn)輸，且能解決快充方案對電網(wǎng)高壓力的問題，未來有望逐步實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地。

4.產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)公司分析

4.1主機(jī)廠：換電重卡及純電輕卡廠商崛起

商用車主機(jī)廠品牌崛起，吉利和三一搶得新能源商用車市場先機(jī)。2022年，吉利商用車奪得新能源商用車銷量冠軍，實(shí)現(xiàn)銷量35164輛，同比增長485.4%，主要得益于旗下新能源輕卡銷量的大幅提升，2023年吉利遠(yuǎn)程總銷量目標(biāo)為15萬輛。具體到新能源重卡領(lǐng)域，2022年三一集團(tuán)霸榜，實(shí)現(xiàn)銷量4196輛，同比增長180.3%，主要受益于旗下純電及換電車型應(yīng)用場景持續(xù)擴(kuò)大。

4.1.1三一集團(tuán)：新能源重卡市場領(lǐng)導(dǎo)者

2022年年末完成融資，三一發(fā)力新能源重卡市場。2022年12月，三一重卡完成10億元A輪融資，將用于新一代新能源重卡開發(fā)和投放。目前三一已于2022年9月宣布其電動化2.0發(fā)展策略。在發(fā)展純電和換電業(yè)務(wù)外，三一也在推進(jìn)氫能源燃料電池應(yīng)用，已推出重量在10.7噸，續(xù)航在450km以上的氫能源重卡車型，結(jié)合其自有氫能源加氫站為用戶打造“氫氣制取+儲運(yùn)+加注”的完整解決方案。

4.1.2吉利遠(yuǎn)程：新能源輕卡助力遠(yuǎn)程登頂新能源商用車銷量榜

吉利遠(yuǎn)程受益于輕卡銷量爆發(fā)，加強(qiáng)融資應(yīng)對未來競爭。2022年在新能源商用車車型銷量排行榜前十名中，吉利遠(yuǎn)程占據(jù)三席，其中遠(yuǎn)程星智輕卡占據(jù)新能源商用車榜首，銷量為3325輛。融資方面，吉利遠(yuǎn)程于2022年10月完成Pre-A輪融資，融資超3億美元，2023年計(jì)劃完成A輪融資。在新車型方面，吉利遠(yuǎn)程也將加大對新能源商用車智能化投資，2023年將于港口等場景率先使用星瀚H無座艙重卡。

4.1.3DeepWay：新能源智能重卡造車新勢力

借助多方合作，DeepWay打造首個新能源智能重卡品牌。DeepWay是百度和獅橋共同打造的卡車品牌，公司致力推動L4級自動駕駛技術(shù)在貨運(yùn)場景的商業(yè)化落地。在自動駕駛技術(shù)方面，百度向DeepWay完全開放其自動駕駛源代碼，幫助公司更快完成自動駕駛解決方案落地。在電池技術(shù)方面，DeepWay也與寧德時代合作推出電池組，能量密度較油改電車型使用的電池提升30%，并控制了車身的重量。從概念到落地，DeepWay首款智能重卡“深向星辰”預(yù)備量產(chǎn)。2021年9月，DeepWay發(fā)布首款智能重卡概念產(chǎn)品。一年后，首臺智能重卡“深向星辰”在江蘇鹽城下線，并于2022年10月入選《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄》。車型整體采用子彈頭設(shè)計(jì)，較傳統(tǒng)平頭車型風(fēng)阻低，同時車輛采用雙電機(jī)組合，電池采用寧德時代LFP電池，續(xù)航里程達(dá)300公里。在燃料方面，公司考慮到氫燃料電池較為適應(yīng)干線物流場景，因此對接口進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，推出氫電共用重卡平臺。在智能化方面，“深向星辰”為L4級別自動駕駛預(yù)留了硬件空間，同時搭載10個環(huán)車攝像頭、5個毫米波雷達(dá)和3個紅外探測器。目前DeepWay計(jì)劃于2023年6月開啟“深向星辰”量產(chǎn)，預(yù)計(jì)2023年底將有1000輛重卡投入市場。DeepWay智能重卡落地預(yù)計(jì)將為市場提供差異化，并幫助公司占據(jù)有利市場地位。

落地京滬線，DeepWay與協(xié)鑫能科合作推進(jìn)京滬線換電站建設(shè)。2022年1月，DeepWay與協(xié)鑫能科達(dá)成合作，計(jì)劃在2023年底完成京滬高速先期1000輛換電重卡服務(wù)能力的換電網(wǎng)絡(luò)布局，DeepWay負(fù)責(zé)換電重卡交付運(yùn)營，協(xié)鑫能科則負(fù)責(zé)完成換電站建設(shè)。后續(xù)隨著“深向星辰”量產(chǎn)落地，換電重卡及換電站規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢將逐漸發(fā)揮。

4.1.4宇通集團(tuán)：從客車領(lǐng)導(dǎo)者邁向新能源商用車領(lǐng)導(dǎo)者

宇通集團(tuán)客車地位穩(wěn)固，公司在重卡細(xì)分領(lǐng)域取得顯著成果。2022年宇通集團(tuán)新能源商用車上險數(shù)為13749輛，同比增長10%。具體來看，宇通新能源客車仍維持國內(nèi)第一位置，2022年銷量為10240輛，同比下滑1%。新能源重卡銷量為2597輛，同比增長76%,其中宇通在重卡細(xì)分的新能源環(huán)衛(wèi)車領(lǐng)域和新能源礦卡同樣做到行業(yè)第一位置。2022年宇通在新能源市環(huán)衛(wèi)商用車市場占率達(dá)到29.3%；新能源礦卡銷量在2022年同比增長154.3%，運(yùn)營里程超過1000萬公里。

4.1.5漢馬科技：換電牽引車領(lǐng)導(dǎo)者

專注換電重卡細(xì)分領(lǐng)域，漢馬科技單款換電牽引車車型銷量位居行業(yè)第一。2022年漢馬科技實(shí)現(xiàn)新能源重卡銷量2792輛，位居行業(yè)第三，銷量同比增長139%。在細(xì)分換電重卡領(lǐng)域，漢馬科技則排名行業(yè)第一，2022年銷售2434輛，同比增長201.0%，漢馬科技單款換電牽引車型奪得換電重卡車型銷量榜榜首，2022年累計(jì)銷量為1069輛，在換電重卡類目下市占率為8.6%。2023年，漢馬科技將重點(diǎn)關(guān)注重工業(yè)產(chǎn)品，港口、物流、渣土以及礦產(chǎn)資源運(yùn)輸?shù)燃?xì)分市場的新能源車型應(yīng)用，預(yù)計(jì)將有多款車型面世。

4.1.6福田汽車：商用車行業(yè)龍頭，新能源轉(zhuǎn)型順勢而為

商用車龍頭推動新能源轉(zhuǎn)型，福田汽車“純電動、插電式混合動力、燃料電池”三線并舉。福田汽車2022年商用車實(shí)現(xiàn)銷售45.6萬輛，同比下降29%，位居行業(yè)第一，但銷量整體承壓。新能源商用車實(shí)現(xiàn)銷量18123輛，同比增長133.8%，位居行業(yè)第四，實(shí)現(xiàn)銷量大幅增長。公司為抓住新能源轉(zhuǎn)型機(jī)遇，提出“三線并舉”戰(zhàn)略，公司在城市配送和末端物流的輕、微型商用車主推純電技術(shù)，并成立福田智藍(lán)新能源品牌運(yùn)營；插混應(yīng)用于長距離行駛車型；氫能源則應(yīng)用于重卡和客車作為對柴油機(jī)替代。換電重卡方面，福田推出歐藍(lán)智藍(lán)換電重卡，該車型搭載寧德282磷酸鐵鋰電池，續(xù)航里程可達(dá)200公里，換電時間在3-5分鐘。2023年福田將繼續(xù)推進(jìn)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)推出23款傳統(tǒng)及新能源新產(chǎn)品，同時公司計(jì)劃于2025年實(shí)現(xiàn)新能源商用車銷售10萬輛目標(biāo)。

4.1.7一汽解放：深度參與換電重卡產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)

一汽解放在換電重卡產(chǎn)業(yè)鏈深度布局，在標(biāo)準(zhǔn)制定、換電車型、換電站建設(shè)方面深度參與。2022年11月，中汽協(xié)發(fā)布《電動中重型卡車共享換電站建設(shè)及換電車輛技術(shù)規(guī)范》，該規(guī)范由一汽解放牽頭負(fù)責(zé)，共涉及14個部分，參與標(biāo)準(zhǔn)制定幫助一汽解放獲得換電重卡標(biāo)準(zhǔn)話語權(quán)，有助于公司在換電重卡領(lǐng)域競爭優(yōu)勢確立。在換電重卡方面，2021年解放推出首款換電重卡J6P，并推出車電分離、整車租賃和運(yùn)力承接、二手車回收等配套服務(wù)，打造換電重卡產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。在換電站建設(shè)方面，一汽解放與遠(yuǎn)景動力合作落地?fù)Q電重卡換電站。

4.2零部件：電池、電機(jī)、連接器廠商前景可期

我們認(rèn)為目前新能源商用車滲透率突破10%的關(guān)鍵點(diǎn)位后，銷量和滲透率將加速上行。從產(chǎn)業(yè)鏈角度分析，新能源商用車重卡電池、電機(jī)、換電連接器正處于長期放量的起點(diǎn)。

4.2.1寧德時代：新能源商用車電池龍頭企業(yè)

寧德時代重卡電池裝機(jī)量占據(jù)絕對領(lǐng)導(dǎo)地位，MTB電池引領(lǐng)換電技術(shù)。2022年前三季度，寧德時代重卡車型電池裝機(jī)量為3442.1MWh，市場份額為80.8%，位居市場第一。當(dāng)前純電重卡市場上，裝配量最大的是寧德時代的282kWh電池包。在換電領(lǐng)域，寧德時代推出巧克力MTB電池，通過換電柜模式疊加和減少電池包調(diào)整續(xù)航里程，該技術(shù)處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

4.2.2特百佳和蘇州綠控：細(xì)分電機(jī)領(lǐng)域雙雄并立

從商用車電機(jī)裝機(jī)量上看，特百佳與蘇州綠控分列第一第二。2022年特百佳和蘇州綠控裝機(jī)量分別為8790臺和8120臺，同比分別增長205%和361%。裝機(jī)量增速符合滲透率突破10%后進(jìn)入成長期特征。

專注新能源重卡及工程機(jī)械，特百佳新能源商用車進(jìn)入收獲期。特百佳成立于2016年，2017年公司開始布局純電動重卡市場。目前在新能源商用車電機(jī)領(lǐng)域，公司已有商用車純電(EMT)驅(qū)動系統(tǒng)、混合動力(PHEV)驅(qū)動系統(tǒng)、氫燃料(FCEV)系統(tǒng)和面向自動駕駛的核心驅(qū)動平臺。其中特百佳TZ400XSTPG06電機(jī)最為暢銷，2022年成為新能源重卡唯一份額超過20%的單一產(chǎn)品，應(yīng)用品牌包括漢馬科技、中國重汽等。

特百佳客戶主要為重卡主機(jī)廠，客戶集中度較高。特百佳電機(jī)主要裝于純電及換電重卡車型。2022年公司前五大客戶及其營收占比分別為：漢馬科技（48.5%）、北奔重汽（21.1%）、上汽紅巖（15.5%）、大運(yùn)汽車（4.6%）和中國重汽（4.4%）。公司營收CR5為94%，客戶集中度較高。

蘇州綠控在配套車型數(shù)量上占據(jù)優(yōu)勢，TED/STED系列電機(jī)為其拳頭產(chǎn)品。根據(jù)工信部商用車公布數(shù)據(jù)，蘇州綠控連續(xù)蟬聯(lián)四批（357-360）新能源專用車電機(jī)配套榜冠軍，車型累計(jì)配套超80款。其中TED/STED系列電機(jī)為其拳頭產(chǎn)品，主要應(yīng)用于14-18噸純電卡車。主要應(yīng)用品牌包括徐工、三一、開沃新能源等公司。

蘇州綠控產(chǎn)能利用率快速提升，產(chǎn)品銷售量價齊升。2019年至2021年，蘇州綠控產(chǎn)能利用率分別為51.6%、40.2%、60.8%；2022H1蘇州綠控年化產(chǎn)能利用率上升至82.6%。結(jié)合產(chǎn)銷率來看，公司產(chǎn)銷率2019-2022H1分別為94.1%、102.5%、94.1%和94.2%，表明公司產(chǎn)品需求高漲。銷售和單價方面，公司產(chǎn)品銷量和單價自2020年后一路走高，2022H1公司實(shí)現(xiàn)銷量10853套，產(chǎn)品均價在3.2萬元/套。隨著未來產(chǎn)能利用率的進(jìn)一步提升以及擬建電驅(qū)動系統(tǒng)13萬套項(xiàng)目落地，業(yè)績成長可期。

蘇州綠控客戶包括重卡與客車客戶，客戶集中度偏高。2022年1-6月，蘇州綠控前五大客戶分別為徐工集團(tuán)、三一集團(tuán)、廈門金龍、東風(fēng)汽車和聯(lián)合卡車，客戶占營收比例分別為25.3%、22.6%、10.1%、6.0%和4.4%。公司客戶集中度偏高，2022年1-6月，公司營收CR5為68.4%，公司客戶主要為有較高市場地位和經(jīng)營狀況良好的新能源整車廠商，公司經(jīng)營業(yè)務(wù)具穩(wěn)定性。

4.2.3英博爾：加速推出新能源商用車電驅(qū)動系統(tǒng)

深耕新能源電機(jī)業(yè)務(wù)，英博爾加速推出新能源商用車電驅(qū)動系統(tǒng)。在商用車領(lǐng)域，英搏爾早于2020年獲得杭叉集團(tuán)定點(diǎn)，為杭叉集團(tuán)提供電機(jī)控制器、電機(jī)、驅(qū)動總成以及電源總成。2022年7月，公司與徐工集團(tuán)達(dá)成合作協(xié)議，擬開展純電動3.5T-4.5T輕卡、純電14T-18T重卡車型的合作，目前英搏爾已有配套重卡電驅(qū)動系統(tǒng)，產(chǎn)品單價在3萬元。公司2023-2024年新能源商用車業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)在8億元和15億元。

4.2.4藍(lán)海華騰：發(fā)力新能源商用車電機(jī)控制器業(yè)務(wù)

藍(lán)海華騰發(fā)力電機(jī)控制器業(yè)務(wù)，客戶以國內(nèi)知名廠商為主。藍(lán)海華騰新能源業(yè)務(wù)主要生產(chǎn)汽車電機(jī)控制器以及驅(qū)動系統(tǒng)。面向商用車，服務(wù)客戶主要包括廈門金龍、北汽福田、安凱客車、三一重工等。受益于電動重卡銷量持續(xù)走高，2022年H1公司實(shí)現(xiàn)電動汽車電機(jī)控制器業(yè)務(wù)營收同比增長57.4%，電機(jī)控制器毛利率達(dá)到39.7%，同比提升5.41pct。

4.2.5精進(jìn)電動：電驅(qū)動系統(tǒng)行業(yè)領(lǐng)先具備技術(shù)優(yōu)勢

精進(jìn)電動發(fā)布重卡行業(yè)首款碳化硅深度集成系統(tǒng)總成，三合一電驅(qū)動系統(tǒng)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。2022年8月精進(jìn)動力在世界新能源汽車大會推出重卡行業(yè)首款“EMAT-20000深度集成”碳化硅驅(qū)動系統(tǒng)，且目前已搭載于福田汽車49T氫能源燃料重卡。此外，公司三合一電驅(qū)動系統(tǒng)碳化硅電驅(qū)動總成可搭載于8-9米純電客車和7.5噸級別卡車，產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)2023年第1季度產(chǎn)能2.5萬臺三合一電驅(qū)動系統(tǒng)將投產(chǎn)。

4.2.6瑞可達(dá)：換電連接器受益于換電模式興起

換電連接器領(lǐng)先者，瑞可達(dá)受益于商用車換電模式興起。瑞可達(dá)主營連接器，作為換電重卡其中一個重要部件，除滿足屏蔽功能外，還需要滿足高低壓、接地、通信等多種連接器需求，同時能夠滿足多次插拔的壽命要求，因此換電連接器技術(shù)含量相對較高，單車價值量在1萬元左右。公司客戶包括玖行能源、比亞迪等國內(nèi)知名汽車充電系統(tǒng)集成商及主機(jī)廠。

4.2.7經(jīng)緯恒潤：新能源整車控制器及智能重卡解決方案供應(yīng)商

經(jīng)緯恒潤整車控制器在新能源商用車中被廣泛使用，公司也在積極推動重卡智能化落地。經(jīng)緯恒潤面向商用車的產(chǎn)品主要是商用車整車控制器（VCU），該產(chǎn)品主要用于監(jiān)控汽車行駛狀態(tài)，協(xié)調(diào)其他控制器工作，同時實(shí)現(xiàn)整車的上下電、驅(qū)動控制、能量回收、附件控制和故障診斷等功能。目前經(jīng)緯已經(jīng)推出五款整車控制硬件平臺，采用客戶包括一汽解放、徐工等。此外，公司也積極推動重卡無人化技術(shù)落地，聯(lián)合Arbe為港口新能源商用車提供感知雷達(dá)解決方案，目前已運(yùn)用于日照港及龍拱港，預(yù)計(jì)未來將運(yùn)用在更多封閉商用場景。

4.3換電設(shè)備廠商積極布局換電業(yè)務(wù)

換電重卡崛起帶動換電設(shè)備廠商加快新一代換電站的研發(fā)和推廣工作，目前市場已有換電設(shè)備廠商積極布局，部分已有擴(kuò)大投入規(guī)劃。

4.3.1瀚川智能：定增擴(kuò)充換電站產(chǎn)能

利潤同比大幅增長，定增擴(kuò)充產(chǎn)能，瀚川換電站建設(shè)有望邁入快車道。瀚川主營自動化設(shè)備，換電站業(yè)務(wù)為其新業(yè)務(wù)，目前瀚川換電站年產(chǎn)能在680套，2022年公司受益于新能源換電站訂單穩(wěn)定交付，2022年實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤7150萬元-8950萬元，同比增長131.2%%-189.4%。公司計(jì)劃通過定增融資9.5億元，目前定增方案已通過，定增項(xiàng)目預(yù)計(jì)將增加公司2000套新能源換電站生產(chǎn)能力，項(xiàng)目落地有望進(jìn)一步增厚公司業(yè)績。

4.3.2博眾精工：與蔚來合作積累豐富經(jīng)驗(yàn)

與蔚來合作積累豐富換電站建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，博眾精工商用車換電站已投入使用。博眾精工自2017年來持續(xù)與蔚來汽車保持合作，2019年實(shí)現(xiàn)換電站整體解決方案開發(fā)能力，且公司換電站設(shè)備仍處于持續(xù)迭代過程中，目前已迭代至第七代。公司具有行業(yè)領(lǐng)先換電站生產(chǎn)能力，現(xiàn)有換電站年產(chǎn)能在2000套以上，公司商用車（礦卡重卡等）充換電站業(yè)已投入使用。

4.3.3協(xié)鑫能科：致力打造換電商業(yè)模式閉環(huán)

積極融資擴(kuò)產(chǎn)，協(xié)鑫能科加碼換電站、電池和車電分離業(yè)務(wù)。協(xié)鑫能科致力圍繞換電站打造商業(yè)模式閉環(huán)，公司主要通過非公開發(fā)行募集計(jì)劃資金。2022年2月，協(xié)鑫能科非公開發(fā)行募集37億元，建設(shè)協(xié)鑫電港口一期項(xiàng)目并建設(shè)248個乘用車換電站以及47個重卡換電站。2022年8月，公司再次發(fā)布募資預(yù)案，擬募集45億元，其中15.4億元投向電池工廠，剩下用于擴(kuò)建協(xié)鑫電港二期產(chǎn)能并建設(shè)86個重卡車換電站和30個輕型商用車換電站。在商業(yè)模式上，公司計(jì)劃利用自有電池推出整車（車身+電池）以租代購、電池經(jīng)營性租賃、車身以租代購+電池經(jīng)營性租賃三大模式，實(shí)現(xiàn)換電站商業(yè)模式閉環(huán)。