福田汽車公司是我國(guó)商用車龍頭企業(yè)之一，主要產(chǎn)品包括輕卡、中重卡、客車等;目前輕卡和中重卡是公司的主要利潤(rùn)來(lái)源。

　　福田公司輕卡以低端為主，多年來(lái)銷量一直位列行業(yè)第一。上半年公司輕卡產(chǎn)品呈現(xiàn)量利齊增局面，銷量同比增長(zhǎng)18.7%，毛利率比去年同期提高了2.06個(gè)百分點(diǎn)。下半年汽車下鄉(xiāng)的輕卡直補(bǔ)政策將發(fā)力，這將對(duì)沖往年輕卡銷售的季節(jié)效應(yīng);我們預(yù)計(jì)公司下半年輕卡銷量將會(huì)和上半年持平。

　　公司中重卡上半年銷量表現(xiàn)好于行業(yè)。下半年公路運(yùn)輸車開始復(fù)蘇;由于公司重卡中半掛牽引車占比明顯高于行業(yè)，因此公司將會(huì)受益更大。我們預(yù)計(jì)下半年和明年公司中重卡收入和毛利都將會(huì)增長(zhǎng)。

　　福田康明斯是公司與康明斯的合資公司，主要產(chǎn)品是2.8和3.8升輕型柴油發(fā)動(dòng)機(jī);其產(chǎn)品計(jì)劃是1/3給福田輕卡歐馬可和部分奧玲配套，1/3配套國(guó)內(nèi)其他廠商;1/3出口海外。我們認(rèn)為福田康明斯不僅能提高公司高端輕卡產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)具有良好的國(guó)際化前景，未來(lái)將是公司新的盈利點(diǎn)。

　　我們預(yù)計(jì)公司2009、2010和2011年分別可實(shí)現(xiàn)每股收益0.96、0.98和1.15元，對(duì)應(yīng)目前14.96元的股價(jià)，PE分別為15.6、15.2和13.0倍，在業(yè)內(nèi)處于低端。作為商用車龍頭企業(yè)之一，公司具有很好的國(guó)際化前景，我們認(rèn)為可以給予公司2009年每股收益20倍市盈率，得到目標(biāo)價(jià)19.2，給予“推薦”評(píng)級(jí)。